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股市有多疯狂？ 金岩石：人性的疯狂无法计算

点击查看>>> 大盘资金流 资金潜入板块 净流入前50　　经济下滑，股市疯涨，这似乎有悖于主流经济学的原理！股市作为国民经济的晴雨表，虽未必与经济增长保持同步，但至少应有趋同的走势。

回首以往，中国股市自1991年底开盘以来也出现过和经济趋势背离的情况，然而却扮演着另一个角色——制度变革的风向标。尤其是牛市，几乎每一次历史较久的典型牛市都来自于改革的驱动。在中国，股市本身就曾经是一项重大改革，所以从股市开盘到邓小平南巡，一个波澜壮阔的大牛市拔地而起，两年多时间内，沪综指累计上涨幅度高达15倍以上，这是第一个大牛市。1999年的“5·19行情”让牛市再度雄起，持续时间逾两年，沪综指上涨一倍，而就在这个期间内，重点推进了“国退民进”的改革，奠定了近日中国经济股权多元化的格局。第三个大牛市发生在2005年，沪综指跌破1000点后强势上涨，在两年多时间内上涨逾6倍，创出6124点的历史新高。众所周知，这个大牛市的背后是 “股权分置改革”，让中国股市逐步与国际市场接轨，在制度上实现了全流通。本轮牛市也不例外，十八大开启的制度性变革正在释放着经济发展的潜能，如本人上周的专栏文章所言，中国经济的“换挡减速”是健康的，因为减速的经济增长更多来自于市场机制而非“有为政府”。　　中国股市作为制度变革的风向标可以分三个层次解读：1，释放经济潜能；2，提振市场信心；3，驱动产业创新。在全国人大的工作报告中，李克强总理充满激情地呼吁“大众创业，万众创新”，这意味着投融资的主导力量将逐步从各级政府和国有企业主导转变为资本市场和民营经济主导。与此同时，经济潜能也将通过股票市场逐级放大。　　每当股市上涨超出我本人和多数机构的预期时，我都会本能地想起一个行为金融学的经典概念：非理性繁荣。这个金融学概念的本源含义是：非理性，才有繁荣！制度变革一旦成为多数人的共识，就会通过股市投资的财富效应形成正反馈，转化为投资人的乐观情绪，再驱动更多的资金入市，让更多的人产生乐观预期，甚至忘记风险。股市预测中最难以量化的因素是投资人的情绪，而投资人的情绪会相互传染。精神的传染在股市中驱动股票价格暴涨、暴跌，令人难以预料，就像当年牛顿买股票赔掉自己多年积蓄时所说的那样：“我能算出天体运行的轨迹，却无法计算人性的疯狂。”　　如果股市上涨仅仅来自于情绪面驱动则难以持续，实质性的制度变革会不断驱动经济转型，从而让股票市场的虚拟财富化虚为实，才能让股市风险化险为夷。那么，本次制度变革的目标究竟是什么呢？如果仅仅是股票发行注册制的改革，沪综指翻倍就达到预期目标了，所以本轮股市上涨背后的力量绝不仅是股票市场本身的制度变革。可以预期的是：中国股市似乎已在展望未来更进一步的深化改革！ 　　推荐阅读>>>　　人民日报：A股已处牛市中 把握牛市“红利”　　人民日报：股市不惧经济下行压力 牛市含金量在提高　　机构后市预测：　　A股后市上行无限高 大摩：上证有望到达5100点　　水皮：3500点只不过价值中枢 有一种涨法叫任性　　申万宏源：沪指上限或超4000点 创业板最高可至2786点　　国泰君安：看高2015年创业板指数至2600点　　中国银行王永利：本轮牛市热度将持续至6000点??

王亚伟：坚持灵活价值投资 看好保险银行　　原“公募一哥”王亚伟一反奔私后几近隐身的常态，近日来，不仅两度公开亮相，且罕见发声畅谈自己的投资看法和策略，明确提出看好银行股、保险股的投资价值。　　王亚伟灵活价值投资　　先是3月28日，在中国(杭州)财富管理论坛上，王亚伟现身并做了《长期价值投资》的演讲。论坛现场连过道都占满了人。　　他在演讲中谈到，虽然近两年成长性投资大行其道，价值投资确实跑输成长性投资，但价值投资并不过时，长期来看，价值投资一定会远远跑赢成长性投资。　　他还从市场角度出发，依据“人弃我取”的理论，认为市场上采取长期价值投资的人少，导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，才使得大概率上这种方法可以取得比较好的收益。　　王亚伟说，中国是一个增长型的经济体，在这种情况下要做成长性投资，只是价值投资的回报会更高。　　随后3月30日晚间，王亚伟在作客央视财经节目时，又提到“投资不要拘泥于一种类型，该稳健的时候稳健，该激进的时候激进，价值投资也是一样，要灵活务实”。他说，他对自己的投资风格也从未在激进还是稳健、偏重价值还是成长上做简单的划分。　　据目前已经发布的A股上市公司2014年年报显示，至去年年底，王亚伟所管理的私募产品现身于9家上市公司的前十大流通股东名单，继续持有三聚环保 (300072)、明家科技 (300242)两只创业板股票；去年四季度新进的股票则有工商银行 (601398)、一汽富维 (600742)、一汽夏利 (000927)、一汽轿车 (000800)、中通客车 (000957)、启明信息 (002232)和中电广通 (600764).　　看好银行保险　　央视节目中，王亚伟表示看好短期市场，认为牛市将持续的同时，难得地明确给出了看好的三类股票：保险股、银行股、环保股。他认为，这三类股票虽然可能创造不了10倍的收益，但应该是最具有复合收益率潜力的。　　王亚伟称，我们国家无论从保险的密度和广度都有一个很大的提升空间，从2014年情况看，全年保费收入达到5万亿元，保险自己的运用渠道也在不断突破，保费收入急剧增长，且现在又处在一个牛市中，可以预期未来保险股的投资市盈率会有一波提升。　　他看好银行股源自于一是无风险利率下行，对低估值的银行弹性最大；二是中国经济企稳以后，大家对中国资产的担忧会缓解，也将促使银行估值提升；三是银行有很多业务，如业务分拆，或在进入新的领域有一些突破，也有助于估值提升。　　需要指出的是，王亚伟去年四季度大举买入了工商银行(601398)，其所管理的“外贸信托 ·昀沣证券投资集合资金信托计划”至去年年底时已列为工行的第十大流通股东。如若至今持股不变，现账面市值已约达9.14亿元。　　王亚伟看好环保行业并不是第一次提出，从其很早就持仓三聚环保即可发现端倪，如今他又新近买入了新能源汽车概念股。他看好的理由是，因为环保过去投入不足，现在国家对环保的重视程度加大，未来会在这个方面大力投入。　　创业板过热　　对于目前创业板的走势，王亚伟认为有点过热。　　“现在整个创业板的平均市盈率达到了80倍，一个很高的水平。但单从一只股票看，若它未来的增长前景足够好，也不能说它是高估的，只是如果作为一个板块，整体80倍的市盈率，靠几只这样的股票去支撑，这是无法长期运行的。”王亚伟说。　　需要指出的是，王亚伟对“互联网++”表示投资机会多。不过，他的投资策略是要排除浮躁的情绪，静下心来仔细考查，充分去理解互联网行业的特征和企业的盈利模式，在这个基础上再找投资标的。　　他认为，“互联网+”更多的是传统行业和互联网的结合，只有对传统行业有一个深入的了解，才能够预判到这个行业引入互联网以后，会带来哪些变化。（21世纪经济报道）

人民日报：股市不惧经济下行压力 牛市含金量在提高　　牛市“含金量”在提高信心发挥重要作用，股市不惧经济下行压力　　“钱在飞，心在跳”——近期，股市当之无愧是中国最热门的投资话题。　　2月初，上证综指在3000点上方见到调整低点，便一路上扬。尤其是从3月11日开始，市场出现历史上罕见的九连阳，上证综指一度冲上3700点，刷新近7年来的新高，两市单日成交金额也创出历史天量。从个股表现看，可谓牛股奔腾，每天收于涨停板的股票都在百只左右。种种现象显示，目前的中国股市确实牛气冲天。　　更让投资者高兴的是，与去年“结构性牛市”不同，今年以来大盘股和小盘股基本是齐涨共飞。据统计显示，年初至3月27日，上证综指和深证综指分别上涨14.11%和36.77%。中小市值股票涨幅大于大盘蓝筹股，中小板指数上涨44.25%，创业板指数涨幅达57.89%。这样的市况下，“满仓踏空”的尴尬基本没有了，让人感觉今年股市上涨的“含金量”更高。　　从板块轮动的节奏看，去年11月到年底，主要是金融股和以基建板块为代表的蓝筹股领涨。由于这些板块的指数权重较大，带动了指数的迅速上涨。在这期间，中小板和创业板股票基本没有表现，甚至还出现了下跌，市场中明显存在“跷跷板”现象。不过，进入2015年后，大盘蓝筹与成长股普涨格局逐渐形成，但新兴产业成长股的表现更为突出，短期内甚至出现了一批百元以上的高价股。　　证监会新闻发言人日前表示，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。　　光大证券首席分析师滕印认为，股市表现与经济大势并不完全是正相关的关系，并非股市好的时候经济运行就一定也好。股市从根本上还是受供求关系影响。近期大涨主要是由于市场供求关系发生了根本性转变，从而引起价格上涨。　　中登公司最新数据显示，3月16日至3月20日这一周，新增A股开户数创2007年6月以来新高，超过110万户，较前一周上升57.94%。3月前3周，新增A股开户账户数连续处于高位，分别为66.19万户、72.08万户和113.85万户，短短3周共有252万多户新增A股股民入市。　　“信心比黄金重要。”中信证券研究部市场研究团队首席市场策略师张群认为，股市反应一般会先于实体经济。当前，全面深化改革各项举措正加快推进，全国两会对今年经济发展勾画了蓝图，这些因素提振着市场各方对中国经济稳健运行的信心。另外，杠杆因素在股市上涨中也产生了重要影响，大量资金进入对股市上涨功不可没。　　向上空间还有多大　　主要指数估值水平与成熟市场大致相当，政策面暖意融融　　大幅上涨之后，市场也在关注：指数向上的空间还有多大？　　从估值水平看，证监会数据显示，截至3月19日，沪深两市全部A股平均静态市盈率25倍，其中主板市盈率21倍，中小企业板64倍，创业板96倍。上证50指数和沪深300指数成份股平均市盈率分别为12倍和16倍，与成熟市场估值水平大致相当，但创业板和中小板已偏高。　　张群认为，静态看，创业板市盈率确实偏高，但若动态看估值，参考2015年公司的业绩预测，很多公司成长性良好，其高估值是有业绩表现支撑的。同时，考虑到国家大力推广“互联网+”行动计划，鼓励大众创业、万众创新，在创业板、中小板中会有更多企业因此而受益，高估值也反映出市场对于新兴行业中长期政策导向的预期。　　从资金面情况看，融资融券继续创新高，但增速与去年底相比保持较低水平，融资资金持有市值和交易量占比仍在合理水平。据相关数据显示，截至3月26日，投资者融资融券信用账户数超630万户；A股融资融券余额为14588.40亿元，较前一交易日增加160.95亿元。　　政策面对于股市来说也暖意融融。张群说，从货币政策方面看，去年底开始的两次降息、一次降准，预示了稳健而又不失灵活的货币政策，对于改善预期、提振信心有积极影响。财政政策方面，今年《政府工作报告》中财政支出和财政赤字项目与去年相比均有所增加，加上大量盘活的存量资金，这对于经济的托底作用非常重要。此外，“一带一路”等重大战略、国企改革等重大举措的推进，都将为股市带来正能量。　　“踏空”投资者怎么办　　投资风险不能忽视，入市仍应量力而行　　对于手中持有股票的投资者而言，股市上涨是喜事。不过，“踏空”者每天看着指数一路攀升，心里却是另一番滋味。股市火爆的赚钱效应让很多人开始按捺不住，越来越多的投资者加速入市。有人不但押上全部身家，甚至还卖房炒股、借钱炒股。　　对此证监会新闻发言人提示，在目前经济下行压力仍然较大、部分上市公司估值较高、杠杆资金较为活跃的情况下，投资者仍需要注意市场风险，不要有所谓的“宁可买错也不能错过”的想法，不要盲目跟风炒作。　　在连续上涨之后，部分股票短期涨幅已较大，尤其是高估值板块，风险在逐步累积。近日指数高位宽幅震荡，已经提醒投资者盲目追高所要面临的风险。张群认为，对于那些想要直接入市但并无投资经验的散户来说，盲目入市风险很大。尤其是抱有短期内入市大赚一笔念头的人，跟风炒作是非常不理性的行为。如果是持中长期投资态度的投资者，可以等待合适时机谨慎入市。　　入市前要做足的功课也不可缺少。近几年来，结构性牛市特征明显，今后个股之间的分化可能仍将进一步延续。很多投资者认为在牛市中随意抢到一只股票就一定能赚钱，事实并非如此。投资者需要根据自己的风险承受能力和投资水平，选择相应的投资策略。　　滕印认为，与前几年相比，随着融资业务的迅速膨胀，很多投资者还需要考虑杠杆放大操作的风险。尤其是市场处于高位时，融资操作更要慎之又慎。放大杠杆是一把双刃剑，机会放大的同时，风险也在放大。如果只想着多赚钱而盲目放大杠杆，在市场出现回撤时，就会面临较大的投资损失。　　延伸阅读　　微议牛市　　@吉祥小苹果：最近牛市很凶猛，有人看到瘪三进去，老板出来；杨白劳进去，杨百万出来。　　@多数是晴天：“股市4.0”听过不？——1.0市盈率，2.0市梦率，3.0市胆率，4.0市傻率：交易大厅里放眼望去，投资者脸上都写着一句话——“人傻！钱多！速来！不来白不来！”　　@牛到底：以前熊市的时候，散户们都是盼着周末歇两天，让自己账户里的钱溜走得慢一些。现在双休日已经失去吸引力，大家又恨不得7天不间断交易，至少也要来个“做六休一”：星期一呀，你快快来吧！　　@哎呦喂：股市热闹的时候，周末就像轮番的寒流。遥远的温柔，解不了近愁，到底还能涨多久？夜深人静的时候，你就潜伏在我的心口，梦是K线图，向着6000点走，最后我要把你拥有。　　数读牛市　　据统计，截至3月26日，A股融资融券余额为14588.40亿元，较前一交易日的14427.45亿元增加160.95亿元。融资余额行业排名前三的是制造业、金融业和信息传输、软件和信息技术服务业。　　25日两市低开，沪指盘中一度跳水近2%，虽然随后止跌企稳，但尾盘的跳水，最终终结“十连阳”。截至25日收盘，上证综指收报3660.73点，下跌0.83%，成交6455亿元；深成指收报12757.1点，下跌0.34%，成交6116.9亿元；创业板收报2385点，上涨1.15%，盘中上破2400，再创历史新高。　　随着股市的上涨，大股东和上市公司高管在二级市场的动作也开始活跃起来。数据显示，3月1日到26日，沪深两市共有431家上市公司发生重要股东二级市场交易。其中，362家出现减持，57家增持，12家公司股东增减持基本持平。整体来看，创业板和中小板公司是当前股东减持套现的主要对象。赛象科技、京东方、上海电气、庞大集团、上海钢联和华联股份6家公司股东减持市值超过10亿元。　　在上证指数气势如虹向3700点发起冲击的同时，两市10倍以下市盈率的个股已成稀缺资源。剔除300只市盈率为负值的股票，截至3月26日收盘，沪深两市市盈率低于10倍的公司仅剩下22家。总体来看，25家市盈率低于10倍的公司中，有16家来自银行业，占比超过七成。其中银行业市盈率最高的是宁波银行，最新市盈率为9.66倍；1家来自公共事业，长源电力为8.9倍；其余6只个股，房地产、机械设备、家用电器、建筑装饰、交通运输以及汽车行业各占据一席。（人民日报）

人民日报:稳增长牵来改革牛 沪指年底或突破4000点　　两会过后，大盘表现令人欣喜。本周二，沪深两市高开高走，沪指盘中一度上攻至3504.12点，创下了自2008年5月以来的新高。截至收盘，沪指报收于3502.85点，顽强地站上了3500点重要心理关口，两市成交量再破万亿元。对此，分析人士认为，近期资金面较为宽裕、政府稳增长态度明确、宏观调控空间较大、深改红利预期强烈等诸多因素，成为此轮“改革牛市”的催化剂。　　热点轮动全线飘红　　两会前后，A股市场可谓“春暖花开”。从盘面上看，各板块的有序轮动取代了前期的“大象群舞”。无论是受益于国际油价下跌的航空板块和水运板块，还是得益于“一带一路”战略的钢铁及基建类个股，抑或是伴随创业创新热潮而兴起的基因测序、国产软件、电子商务等领域的股票，均有不错的涨幅。　　诸多概念个股轮番上涨所带来的“赚钱效应”，也为市场聚集了更多的人气。据中国证券登记结算有限公司的统计数据显示，最近一周沪深两市A股合计新开户数高达72.08万户，远高于每周24万户的历史均值。与此同时，A股周度账户活跃度也达到了近17%的阶段新高。　　“总体上看，近期股市强势上攻源于市场流动性较为宽裕。在淘汰过剩产能的过程中，很多资金一时找不到理想的去处，而赴海外投资又面临诸多的不确定性，因此各路资金纷纷选择了投资A股市场。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新告诉本报记者。　　稳增长牵来“改革牛”　　除了资金面入场助推大盘之外，分析人士普遍认为，近期李克强总理一系列讲话及政府工作报告对经济工作的全面部署无疑提振了市场各方对中国经济稳健运行的信心和预期。　　“如果速度放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限，我们会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定市场的当前信心。我们这几年没有采取短期强刺激的政策，可以说运用政策的回旋余地还比较大，我们‘工具箱’里的工具还比较多。”李克强总理向市场交出了“实底”。　　如果说稳增长是A股市场的“定心丸”，那么持续深化改革则是“改革牛”的“牵牛绳”。基金经理Dhingra认为，中国正在调整自身经济结构，从资本依赖型向消费导向型经济增长模式转型。因此，他预计在医疗、清洁能源、互联网和消费股的拉动下，上证指数到年底可能突破4000点。　　专家指出，平衡好“稳增长”和“调结构”的关系，确保经济运行处于合理区间，将为鼓励创业创新、转变政府职能、混合所有制、利率市场化、注册制等一系列深层改革赢得宝贵的时间和空间，从而不仅能缓解对经济下行的担忧，更提升了公众对“深改红利”的期待。“需要承认，目前我们在淘汰过剩产能过程中走得还比较艰难，如何度过这个阵痛期就关乎着未来股市能否获得实体经济的更强支持。”董登新称。　　未来或将宽幅震荡　　在经济下行压力不减的情况下，“改革牛”能走多远？对此，市场机构大多持谨慎乐观的态度。　　渣打银行预计，由于沪港通促进资金流入境内市场，投资者已整体增加在中国股市的资产配置，预测中的尾部风险正在消失，2015年中国股票估值将会继续上升；中金公司则称，近期政府传递出政策宽松的基调，各项改革在2015年也将继续深化，因此，在维持全年看多的同时，也认为市场短期仍需消化前期累积的涨幅；海通证券分析认为，未来金融资产将成为居民财富增值的主力战场，对金融资产的需求将持续膨胀，股债双牛格局有望长期持续。　　“以目前的情况看，今年A股市场将保持宽幅震荡格局，起伏可能较大。未来若A股能在一个适当的区间内走稳，则将更有利于‘长期牛市’、‘健康牛市’的成形。”董登新表示，我们有理由对中国的改革抱有自信，更有理由坚信中国经济将在“双引擎”的推动下行稳致远，但同时也必须理性地认识到这是一个长期的过程，不宜过度、过快地透支“深改红利”。　　对于后市操作，专家提醒广大投资者应在合理把握相关机会的同时注意防控风险。“目前创业板平均市盈率高达85倍，中小板平均市盈率也有50多倍，而主板上市公司估值尚较为合理。未来，投资者应更加关注上市公司本身经营的实际情况，理性操作。”董登新说。（人民日报）

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