周五机构一致最看好的10金股2

工业锅炉成新的增长点,余热锅炉有望稳健增长。公司工业锅炉的销售收入同比增长了155%,在垃圾焚烧炉市场份额进一步加大;由于公司重视发展垃圾焚烧炉和生物质燃料锅炉等新业务,且年初手持工业锅炉订单7.36亿元,相当于2010年销售收入的2.3倍,我们预计公司工业锅炉业务收入将维持高增长。公司在余热锅炉方面继续处于行业龙头地位,具备品牌优势和技术优势,手持订单约20亿元,预计余热锅炉业务可维持15一20%稳健增长。

工程总包业务高增长,产业链延伸将成行业发展趋势。作为“节能减排、余热利用”的设备供应和总体解决方案集成服务商,公司总包业务销售收入同比增长112%,继续领先同业;总包业务收入占主营业务收入比重接近1/5,较上年度1/10的比重有明显上升趋势。目前公司手持总包业务订单6.78亿元,我们预计总包业务这一集成服务模式将维持较快增长。

风险因素:钢价上涨影响公司的毛利率水平;下游行业不景气影响余热锅炉等的市场需求。

维持杭锅股份(002534)“增持”投资评级:根据公司2010年的业绩状况,我们调整2011/2012年EPS预测至1.04/l.34元,当前股价对应的PE分别为28.6/22.1倍。我们考虑到余热锅炉与工业锅炉、总包业务将共同推动公司未来业绩稳健增长,维持公司“增持”评级。（中信证券(600030)张霆 郭亚凌 薛小波）

光明乳业（600597）：“三驾马车”驱动未来业绩增长

年报概述。光明乳业(600597)今日(2011年3月31日)发布2010年报,公司实现营业收入95.72亿元,同比增长20.5%;实现利润总额2.41亿元,同比增长26.9%;实现归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长58.7%。

2010年公司每股收益为0.19元,加权净资产收益率为8.8%,较2009年增加2.8个百分点;公司2010年归属于上市公司股东的每股净资产为2.22元,同比增加9.8%。此外,公司报告期每股经营性现金流0.51元,较2009年增加14.07%。

公司2010年分配预案:以2010年年末总股本10.49亿股为基数,对公司全体股东每10股派发现金红利0.12元(含税)。

简评和投资建议。

公司在股权激励的起点年实现了业绩目标。公司继续推广重点产品,聚焦重点区域,发展常温产品,使得报告期销售收入和净利润实现了快速增长。2010年原奶价格的上涨给公司带来了成本压力,但同时公司的销售费用同比下降了3个百分点,使公司维持了净利率水平。公司在年报中计划2011年全年争取实现营业总收入113.76亿元,扣除非经常性损益和激励成本后净利润2.28亿元,净资产收益率不低于8%。我们认为公司未来在“常温、新鲜和奶粉”三架马车的驱动之下,能够继续顺利完成业绩目标。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.27、0.32、0.39元,给予公司11年40倍,12年35倍的PE,对应合理价位为10.68-11.27元,给予公司“增持”评级。（海通证券(600837)赵勇 卢媛媛）

华能国际（600011）：煤价压力再次显现 买入

事件:

公司公布2010年报,全年实现营业收入1043.08亿元,同比增30.81%,归属于母公司所有者的净利润35.44亿元,同比降30.24%,2010年实现EPS0.29元,单四季度EPS0.03元。

研究结论

综合入炉标煤单价同比增 16%,拉低毛利率5个百分点:公司2010年单位售电燃料成本为0.247元/Kwh,同比去年同期增14.72%,其中供电煤耗315.59g/Kwh,同比降1.4%,标煤单价784元/吨,同比增16%。

电煤价格的再次飙升拉低毛利率5个百分点。综合煤价每上涨1%,公司EPS 下滑4分钱,即不考虑上网电价上调,我们预计综合煤价再有12%的上涨幅度,华能业绩将再次滑入亏损区间。

资本开支维持高位,通过经营现金流实现项目的滚动开发已难完成,2010年公司重启股权融资:2010年上半年公司资本开支93.51亿元,资金来源主要为自有资金、债务融资和经营活动产生的现金流,2010年全年资本开支230亿,未来两年资本开支更是逐年攀升(2011-2012年分别为287亿、346亿),公司开始上市以来的第一次股权融资,增发完成后负债率降至72.8%。相隔10年重启二级市场融资功能,一方面体现十二五期间清洁能源发电项目的投入加大,另一方面也突出了火电行业自有现金流的恶化程度。

日本核电事件后,我们预期在目前火电盈利水平下,今年上网电价上调势在必行:在2011年市场煤价继续上涨10%的假设下,公司盈利水平将继续受压下滑至EPS0.24元以下,火电全行业将重新滑入08年的亏损局面,在日本核电事件后,传统能源的可靠性及安全性将获得重新认识,未来五年更多的依赖煤电发电的格局将更难改变,我们预期上网电价上调势在必行。

假设电价维持现在水平不变,11-13年市场煤价上涨5%、0%、0%,则预测华能国际(600011)2011-2013年EPS 分别为0.38(原0.42,下调9.5%)、0.46(原0.50,下调8%)、0.53元(新增),对应动态市盈率分别为15、12、11倍。若从重置成本来看,华能目前企业价值相已在重置成本附近。从中长期看,公司相对单一的火电经营结构必然会不断得到改善,风电、核电以及其他新能源发电资产将成为公司未来长足发展的原动力;电价改革加速的趋势下,大型发电商的成本优势、规模经济效应将显露无疑。维持公司买入评级。（东方证券 杨宝峰）

中金岭南（000060）：盈利增长低于预期

业绩增长低于我们预期。尽管公司2010年实现净利润7.07亿元,同比增加2.93亿元,增长幅度高达71%,但如果扣除海外PEM52%股权贡献1.49亿元(10年2.47亿-09年0.98亿)以及报告期出售中国平安股票一次性收益1.34亿元,国内本部铅锌业务利润并无明显增长。我们分析国内本部利润增长低于预期的原因主要有二:第一,韶关冶炼厂停产损失超预期,报告期内停产2个月零10天计提损失9000万元;第二,期货套保业务,报告期浮动亏损同比增加6000万元。

海外业务经营、资源拓展超预期。2009年底成功收购并控股52%股权的澳洲PEM公司,于2010年是想净利润4.74亿元,较2009年的1.88亿元大幅增长152%;且PEM公司最新的铅/锌/银储量较上年增长14%。

让人惊喜得是2010年公司海外资源拓展再下一城,仅亿12亿元人民币(静态看收购PE10倍)成功收购了加拿大全球星公司,大幅提升公司资源储量。截止09年底全球星矿产储量:64万吨铜、42.57吨黄金,443吨白银、9.3万吨镍以及8万吨氧化锂。截止2010年末,公司国内外矿产资源权益储量为:铅锌744万吨,铜84万吨,镍9万吨,黄金43吨,白银1679吨,钴7750吨,氧化锂8万吨。

2011年公司经营计划,较10年基本持稳。预计11年自产铅锌精矿金属量31.14万吨,其中国内19.14万吨,国外12万吨(10年公司铅锌精矿金属量31.48万吨,其中国内19.99万吨,国外11.43万吨)。预计11年铅锌精矿含白银152吨(10年为161吨)。铅锌冶炼金属量20万吨,受韶关冶炼厂停产影响,较10年35.8万吨大幅下降。此外11年新增的金属矿产量来自加拿大全球星,2011年全球星公司预计生产铜金属量9300吨,黄金467公斤,白银10.6吨。

盈利预测和投资评级。我们预计2011/12年锌锭价格19500/20500元,铅锭价格18000/18900元,预测公司2011/12年可持续经营EPS分别为0.72/0.90元。天津房地产项目11/12年贡献EPS预估为0.17/0.12元。

给予2011年铅锌业务30倍PE和地产项目10倍PE,对应估值为23元。

维持公司买入评级。（东方证券 杨宝峰）

齐翔腾达（002408）：甲乙酮价格继续大幅上涨 看好未来发展

事件:

齐翔腾达(002408)发布2010年年报,公司营业收入23.6亿元,同比增长81.9%;营业利润5.08亿元,同比增长121.5%;净利润4.2亿元,同比增长142%;基本每股1.81元(我们预测值为1.79元),同比增长103.4%。分红方案为每10股转增8股,派5元。并且公司还公告将原先规划的7万吨丁二烯项目扩产到10万吨。

研究结论:

近期由于日本地震导致丸善装置无限期停车,国际丁酮货源呈现紧张之势,部分国外订单陆续而致。国内市场在齐翔和中捷共交付7000吨出口后,仍陆续有泰州等厂家出口在谈,因此国内供应量显著减少,导致甲乙酮市场上行的步伐仍未放缓,目前华东市场价已经达到了18000元/吨。2011年至今的均价已经接近于我们全年13500元/吨的预测。

我们分析认为2010年公司业绩的大幅上涨,主要是因为主产品甲乙酮产量和价格都出现的大幅的提升,2010年甲乙酮产量为13.3万吨,同比增长10.6%;价格则同比增长达到了60%以上。考虑到今年公司下半年有4万吨新增产能贡献和目前价格大幅上涨的趋势,我们认为今年的盈利有望在去年的基础上继续实行高速的增长。

我们认为年报中较大的亮点为公司将原有的7万吨丁二烯项目扩产到10万吨的规模,我们预测这将增加2012年收入为3亿元,增加2012年毛利为2414万元。

盈利预测:

综合以上分析,我们认为齐翔腾达未来的盈利还将受益于甲乙酮价格震荡上行的大趋势。并维持11-12年盈利预测为2.7元和2.9元,维持公司买入评级,目标价68元。（东方证券 王晶）

东莞控股（000828）：公路主业增长明显 金融投资增厚有限

业绩略低于预期。2010年,公司实现总营业收入6.3亿元(+36.7%),营业成本2.5亿元(+40.2%),实现营业利润4.2亿元(+27.1%);归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元(+21.2%);折合每股收益0.34元,略低于预期。

公路主业:持续受益贯通效应,增速达35.9%。2010年,公司路产实现通行费收入6.3亿元(+35.9%),收费车流量共计3921万辆(+27.8%)。其中,莞深高速(600548)一、/二期、三期东城段、龙林高速分别实现通行费收入5.3亿元(+33.70/0)、0.39亿元(+l29.5%)、0.55亿元(+20.1%),莞深三期石褐段贯通的影响十分明显。此外,虎门大桥贡献投资收益0.43亿元(+38.4%)。估算公路主业为公司贡献净利润约0.26元/股(虎门大桥贡献0.04元/股)。

金融投资:东莞证券业绩欠佳,投资收益回报下降。公司业务多元化发展持续增厚公司业绩,金融行业投资共计贡献投资收益0.82亿元,折合每股收益0.08元;其中东莞证券贡献0.77亿元,东莞信托贡献450万元。公司对东莞证券投资收益同比下降24.5%,主要是由于该公司2010年金融产品投资仅盈利801万元,同比大幅下滑83.8%,同时经纪业务收入也同比下降18.3%,整体业绩表现欠佳。

公路主业增长持续,金融业务收益增长预期增强。我们认为,2011年莞深三期贯通影响仍将持续;预计全年收入增速在20%以上。此外,公路主业的仍有外延增长空间。未来金融业务贡献有望提升。一方面,东莞证券于2010年下半年对金融投资业务进行整顿,加大风险控制力度,为其在2011年业绩平稳增长提供保障;同时业务领域拓展也将在2011贡献收益。另一方面,公司持股有东莞证券20%的股权,该公司国资控股分散,未来存在集中可能。东莞信托持股比例仅为6%,也存在增持想象空间,公司进军小额贷款领域,成为又一盈利点。

风险因素:路网分流;金融资产业绩增长不及预期。

股价催化剂:东莞周边优质路产注入;东莞证券、东莞信托持股比例提升。

盈利预测、估值及投资评级:预测10/11/12年EPS为0.34/0.45/0.52元,对应PEZ1/17/l5倍。目标价8.2元,当前价7.12元,维持“买入”评级。（中信证券 邱颖）

晨鸣纸业（000488）：新产能将推动盈利增长

盈利增长39%,业绩符合预期。全年实现营业收入172.0亿元,营业利润14.3亿元,净利润11.6亿元,分别同比增长16%、46%、39%。EPS为0.56元,符合预期。每10股派发现金红利3.0元(含税)。

毛利率提升和期间费用率下降推动盈利显著增长。全年机制纸产量为327万吨,同比增长9.5%,产销率高达97%;浆产量为7.8万吨。纸品毛利率稳定在20.12%,同比提升2.05%;因下半年原料成本压力较大,同时纸价提升缓慢,毛利率较上半年下滑1.12%。尽管毛利率受压,公司成本控制良好,期间费用率由前三季度的11.82%下降至11.50%。毛利率提升和期间费用率下降是盈利增长的主要驱动力。

40%的新增产能和较高的自制浆比例将保证盈利稳定增长。一季度纸浆等原料价格稳中有升,公司各纸种在春节后普遍提价200元/吨,我们预计公司毛利率保持平稳。自5月底湛江70万吨木浆、45万吨文化纸和80万吨铜版纸项目预计将陆续投产,另外60万吨白牛卡纸项目则有望在12年中投产。目前公司原料林地建设面积已达81万亩,共征240万亩林地,预计未来每年拟新增林地50万亩,将继续扩大上游林地资源。预计11年公司造纸产能大幅增加约40%,另外自制浆比例达70一80%,可有效抵御浆价波动稳定盈利水平,确保盈利稳定增长。

风险因素:国际浆价受供求以及汇率波动等影响大幅上涨,可能导致吨纸毛利低于预期;新产能投放慢于预期。

盈利预测、估值及投资评级:晨鸣纸业(000488)(11E/12E年EPs0.67/0.75元,11/l2年PE12/l1倍,当前价8.14元,目标价10.66元,“买入”评级)公司是优势纸种的龙头,其中轻涂纸产量排名第一,书写/铜版/双胶纸排名第二,11年起预计又有数个项目渐次投产,将继续巩固龙头地位。同时公司积极向上游林浆发展,提升盈利能力,已拥有较高的自制浆比例,具有较好的成本控制和议价能力,我们继续看好公司未来两年的增长。维持“买入”评级,暂维持前期盈利预测及目标价。（中信证券 朱佳）

龙净环保（600388）：脱硫脱硝或超预期

2010年报业绩L10元,略低预期。受沈阳房地产项目已于2009年确认完毕影响,2010年公司营业收入33.5亿,同比下降2.1%;归属母公司净利润2.3亿,同比下降11.3%,完全摊薄后EPS为1.10元,略低预期,主要源于职工费用和研发费用增加致管理费用同比上升34一4%。10Q4季度毛利率为20.2%,与三季度基本持平,同比下降2.4个百分点。

除尘收入高速增长,海外市场取得突破。2010年电除尘设备及配套业务收入21.8亿元,同比增速较快,达47.8%,占公司总收入已达65%;海外市场实现规模性突破,出口收入6亿元,先后签订了印度阿达尼7台66万千瓦机组电除尘器、印度KSK公司6台66万千瓦机组电袋项目以及博茨瓦纳、塞尔维亚、日本三菱等多个大型电除尘器项目。在此基础上,预计2011年公司还将积极拓展美国等海外高端市场,形成对国内市场的有力补充。

脱硫脱硝业务存在较大超预期可能。在新增火电脱硫需求较为平稳的情况下,火电改造及钢铁烧结等脱硫需求有望成为较好补充,在钢铁烧结脱硫领域,公司基于过往承接多个钢铁项目的经验以及在干法脱硫的领先技术水平,具有明显竞争优势。此外,随着我国能源建设重心转移至西部缺水地区,干法脱硫在我国中西部缺水地区的应用将进一步推广。与此同时,“十二五”新增NOx作为约束性考核指标,广州、江苏等地已出台明确的火电脱硝规划,加之未来新《火电厂大气污染物排放标准》(估计NOx排放浓度限值可能达100mg/m,)的出台以及配套脱硝电价的落实,这些都将催生尾气脱硝市场启动,公司作为业内龙头有望显著受益。

风险因素:新增火电机组低于预期、火电盈利不佳导致脱硫改造需求有限、海外收入规模扩大带来汇率风险、环保政策出台及执行力度的不确定性。

维持“买入”评级。基于公司饱满的在手订单情况以及脱硝市场即将启动,我们将2011一2012年EPS预测由1.32/1.45元上调至1.39/1.73元,同时新增2013年业绩预测为2.03元,目前股价对应P/E为21/17/15倍,具备足够的安全边际。结合目前环保行业的估值水平,给予公司2011年30倍P/E,对应目标价格42元,维持“买入”评级。（中信证券 王海旭 吴非）

日照港（600017）：期待进一步资产注入

成本增长较快吞噬利润

公司利润增长远低于收入增长,主要原因是成本增长较快。大规模建设带来的折旧压力导致在年初装卸费提价的情况下毛利率反而下降了2个百分点。管理费用、财务费用在新购土地使用权摊销、借款利息停止资本化的影响下均同比增长了53%。岚山万盛也因业务量下降导致公司投资收益下降约20%。

多措施促公司业绩提升

去年底,公司进行了费率提升和增购参股公司股权。年初开始,主要货种基本费率上调了3.5%~10.8%,对缓解成本压力提高利润率有较大促进。岚山万盛股权从26%增购至50%有望带来投资收益大幅增长。

期待集团进一步资产注入

去年末公司资产负债率44%,实施中的增发完成进一步下降至37%左右,进一步提高了公司直接收购集团资产的能力。目前,集团仍有粮食、木片货种,以及轮驳等较为优良的资产,如果能够直接收购,将对业绩有较为明显的增厚。

盈利预测与投资评级

今年因为费率提升和增购岚山万盛股权,盈利有望出现较大增长。目前估值基本合理,考虑到未来的资产注入预期,半年内继续给予公司增持评级,并以明年22倍PE、5.04元作为合理估值。（中信建投证券 钱宏伟）

凤凰股份（600716）：业绩符合预期 未来高速发展可期

2010年公司实现营业收入11.1亿元,营业利润为2.44亿元,同比分别下降2.13%和37.60%;归属于母公司所有者的净利润为18.60亿元,同比下降36.71%。公司全年EPS为0.25元,净资产收益率为14.18%,较2009年均有下滑。

公司各项财务指标较上一年度下滑并不体现公司实际经营状况的改变。主要是由于公司在2009年进行重大资产重组,主营业务、经营模式等均发生重大改变所致。因此各项指标的可比性一般。

公司2010年EPS为0.25元,较2009年的0.69元下降63%。公司每股收益下降主要有两方面原因,一是2009年每股收益是重大资产重组后的加权平均值,摊薄后每股收益应为0.4元,二是由于土地成本不同,2010年主要结算项目的毛利率水平低于2009年凤凰和鸣项目。

公司2010年的结算项目为凤凰和熙A区和凤凰和美C幢商业楼。同时2010年公司还向市场推出了凤凰和美一期、凤凰和熙商业办公楼项目,由于定价合理,营销到位,以上两个项目均取得了良好的销售成绩。2010年全年,公司实现合同销售金额14.14亿元,销售回款达11.56亿元,为公司2011年的业绩增长奠定了坚实基础。

公司控股股东为江苏省内文化传媒巨头,有助于公司深化“文化地产”的开发。在控股股东及相关文化产业政策的支持下,公司有望快速增加省内“文化地产”项目的土地储备,同时拿地成本可维持在较低水平,降低公司经营风险。

公司11年两大主要项目将进入结算期,使公司可结算资源进一步丰富。考虑到当前宏观调控仍未放松,商品房销售受冲击可能性较大,我们适当调低公司2011年及2012年业绩预期。预计公司2011年和2012年每股收益分别为0.57 元和0.71元。给予8.5元的目标价格,仍维持推荐评级。（华泰证券(601688)张驰飞）

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