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【资讯】大宗商品的中国变量

发布时间:2020-10-17 02:02:44 阅读: 来源:盘发器厂家

大宗商品的中国变量

当今有越来越多的中国学者赴国际组织任职或交流,本期择要翻译了一篇国际货币基金组织工作论文,向读者展示这方面交流的样貌。作者系赴IMF西半球研究部的访问学者,通过将中国的发展介绍给世界,帮助拉美国家分析规划对中国的出口贸易。  本轮大宗商品周期始于2003年,其价格在过去的十年中出现了急剧上升。大多数分析师认为,大宗商品价格上涨的关键因素在于中国的强劲需求,其未来的走势也依赖于中国经济的前景。  这段时期内,中国国内相关产品的生产发生了怎样的变化?对国外供给的依赖程度如何?另一方面,中国对于这些商品的需求在全球市场上占据多少份额?中国不断上升的进口量与商品价格之间又是怎样的关系?  为了回答这些问题,本文选取铁矿石、铜矿石、氧化铝这三种最主要的矿业类大宗商品进行分析,分别评估其过去二十年在国际市场上的供求变化,以及对中国的依赖性。  需求的基本趋势  2001年中国加入世贸组织以来,经济进入了迅猛增长期,出口和投资快速扩张,刺激了金属和矿业类大宗商品的巨大需求。过去十年中,中国已成为世界上最大的钢铁消费和生产国,其他矿业品需求占全球市场的份额也快速上升。  从1998年到2008年,中国对铁矿石的需求从1.64亿吨增长到8.61亿吨,总量增长了5.3倍。从长期看,中国国内铜产量亦不足以满足不断上升的国内需求,中国将依赖大规模进口。此外过去十年中,铝矿和铝制品消费也增长迅速。  过去十年内,全球市场的强劲需求已将现有存货消耗到较低水平。随着产能约束对产量的限制,矿业类大宗商品价格从2003年起开始迅速攀升。迅猛增长的需求,伴随着缓慢的产能提高使得市场格外吃紧。值得注意的是,中国也是一个铜矿、铁矿和镍矿的净进口大国,并且已成为几乎最大的大宗商品消费国。有意思的是,中国曾是最大的钢净进口国,但从2006年起中国成为钢净出口国,并在2008年成为全世界最大的钢净出口国。2009年金融危机后,由于出口的减少和内需的扩大,中国再次成为钢净进口国。  中国需求的驱动因素  在中国投资和净出口占GDP的份额迅速上升的同时,总需求和主要矿产品的进口也急剧上升。中国经济结构的变化,直接影响世界大宗商品价格的波动。在中国内地经济的发展过程中,需要大量重点基础设施建设,这进一步提高了对矿业类大宗商品的需求。  中国的建筑、汽车、家电、消费品行业的发展以及运输、通讯系统的进一步完善,都依赖于金属类产品。城市化和住房私有化,引发了居民住宅建设的兴起;上升的消费支出和企业的成长,导致了商场、办公楼等商业地产建设的热潮。钢被广泛应用于建筑业、机械制造业、汽车制造业,铝用于制作门窗,铜被广泛用于发电和输电系统。建筑业和制造业的蓬勃发展拉动钢、铝、铜和其他金属的需求,从而转换为对矿业类大宗商品的巨大需求。  总而言之,中国经济的结构性因素导致了金属和矿业类大宗产品的巨大需求。此外,高度密集使用金属产品的关键部门(例如建筑业、地产业和汽车行业)都正处在高速增长期,进一步提升了对金属和相关矿业产品的需求。  经济结构调整的影响  有人认为,通过扩大国内消费,中国经济可以将目前这样的增长保持下去。然而在全球经济衰退的背景下,想要在短期内提高消费并不是一件易事。财政资源需要优先用于基础设施建设的发展,此外中国人均收入还比较低,收入上的不平等将阻碍消费。相比富人,穷人有较高的消费倾向,但他们没有足够的收入支撑消费。根据中国社会科学院的研究,到2015年底中国消费率可以提高到50%,但目前的消费率在48%左右,这说明在未来五年消费的增长仍然缓慢。从长远来看,中国的平均工资将逐渐上升,消费占GDP的比重将逐步提高;全面的社会保障制度的发展,也将保证中国百姓有足够的资金用于消费,但这是一个过程,需要时间。  在未来十年,特别是其中后半段,投资率可能会开始下降,或者至少是增长速度将放缓,尤其是基础设施和住房等方面。如果我们假设净出口对国内生产总值的份额在未来也会缩小,这可能会对经济增长产生负面影响。然而2015年后,随着国内经济的再平衡及居民收入的增加,国内消费也会随之开始较快回升。到那时,世界经济应该已从全球金融危机恢复,而这将支持较2010至2015年更为均衡的发展。  因此2015年前,由于中国的经济增长模式仍然依赖投资,其对矿产品的需求仍将十分强劲,此外,中国政府刚刚提出了一个自然资源的税制改革计划,预计将增加国内开采活动的成本,从而有利于进口的增加。而2015年以后,预计在投资和基础设施的活动将放缓,中国对主要矿业产品的需求将随之开始逐步下降。  然而,这并不意味着全球对矿产品的需求将下降,因为其他因素可能会提振需求,包括全球经济复苏。另一个因素是其他新兴经济体,尤其是印度和巴西,可能会增加在基础设施方面的投资。此外,一些金属如铝被广泛用于消费产品,中国这方面消费需求上升,可能会补偿由于投资放缓而减少的需求。  预测未来的走势  主要矿业产品价格本身就具有波动和周期性,强劲的中国需求并不是矿业类大宗商品价格飙升的唯一原因。世界经济增长、低库存、全球流动性泛滥、新的金融工具推波助澜以及相关国家的地缘政治局势,这些都可能对矿业类大宗商品价格产生影响。然而,中国强劲需求的拉动作用仍然不可小觑。当前这轮金属和矿业产品的价格周期,预计会比上一轮持续更长时间。中国城市化和工业化进程中投资的高水平,成为其主要驱动力,而出口部门的需求也起到催化作用。基础设施建设和地产业、汽车行业的发展成为推动中国金属需求的关键。  在未来的五年中,中国对大宗商品的需求将保持强劲,体现在高水平的投资、良好的经济增长潜力和消费率的逐渐上升。然而,在其后的十年里,随着重大基础设施和住房项目的完成,中国的投资增速可能逐步放缓。由于投资的放缓和净出口占GDP份额的萎缩,GDP的增长可能将越来越多地依赖于国内消费的增长。此外,节能和环保问题将变得更为迫切,从而迫使中国调整其经济结构。  但在下一个十年当中,主要矿业产品的需求仍将强劲,并维持相对较高的价格,这可以拉动拉美国家未来五年甚至更久的出口增长。  (林帜系本刊实习记者,王健系注册金融分析师)

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