【资讯】大宗商品的中国变量

大宗商品的中国变量

当今有越来越多的中国学者赴国际组织任职或交流，本期择要翻译了一篇国际货币基金组织工作论文，向读者展示这方面交流的样貌。作者系赴IMF西半球研究部的访问学者，通过将中国的发展介绍给世界，帮助拉美国家分析规划对中国的出口贸易。　　本轮大宗商品周期始于2003年，其价格在过去的十年中出现了急剧上升。大多数分析师认为，大宗商品价格上涨的关键因素在于中国的强劲需求，其未来的走势也依赖于中国经济的前景。　　这段时期内，中国国内相关产品的生产发生了怎样的变化？对国外供给的依赖程度如何？另一方面，中国对于这些商品的需求在全球市场上占据多少份额？中国不断上升的进口量与商品价格之间又是怎样的关系？　　为了回答这些问题，本文选取铁矿石、铜矿石、氧化铝这三种最主要的矿业类大宗商品进行分析，分别评估其过去二十年在国际市场上的供求变化，以及对中国的依赖性。　　需求的基本趋势　　2001年中国加入世贸组织以来，经济进入了迅猛增长期，出口和投资快速扩张，刺激了金属和矿业类大宗商品的巨大需求。过去十年中，中国已成为世界上最大的钢铁消费和生产国，其他矿业品需求占全球市场的份额也快速上升。　　从1998年到2008年，中国对铁矿石的需求从1.64亿吨增长到8.61亿吨，总量增长了5.3倍。从长期看，中国国内铜产量亦不足以满足不断上升的国内需求，中国将依赖大规模进口。此外过去十年中，铝矿和铝制品消费也增长迅速。　　过去十年内，全球市场的强劲需求已将现有存货消耗到较低水平。随着产能约束对产量的限制，矿业类大宗商品价格从2003年起开始迅速攀升。迅猛增长的需求，伴随着缓慢的产能提高使得市场格外吃紧。值得注意的是，中国也是一个铜矿、铁矿和镍矿的净进口大国，并且已成为几乎最大的大宗商品消费国。有意思的是，中国曾是最大的钢净进口国，但从2006年起中国成为钢净出口国，并在2008年成为全世界最大的钢净出口国。2009年金融危机后，由于出口的减少和内需的扩大，中国再次成为钢净进口国。　　中国需求的驱动因素　　在中国投资和净出口占GDP的份额迅速上升的同时，总需求和主要矿产品的进口也急剧上升。中国经济结构的变化，直接影响世界大宗商品价格的波动。在中国内地经济的发展过程中，需要大量重点基础设施建设，这进一步提高了对矿业类大宗商品的需求。　　中国的建筑、汽车、家电、消费品行业的发展以及运输、通讯系统的进一步完善，都依赖于金属类产品。城市化和住房私有化，引发了居民住宅建设的兴起；上升的消费支出和企业的成长，导致了商场、办公楼等商业地产建设的热潮。钢被广泛应用于建筑业、机械制造业、汽车制造业，铝用于制作门窗，铜被广泛用于发电和输电系统。建筑业和制造业的蓬勃发展拉动钢、铝、铜和其他金属的需求，从而转换为对矿业类大宗商品的巨大需求。　　总而言之，中国经济的结构性因素导致了金属和矿业类大宗产品的巨大需求。此外，高度密集使用金属产品的关键部门(例如建筑业、地产业和汽车行业)都正处在高速增长期，进一步提升了对金属和相关矿业产品的需求。　　经济结构调整的影响　　有人认为，通过扩大国内消费，中国经济可以将目前这样的增长保持下去。然而在全球经济衰退的背景下，想要在短期内提高消费并不是一件易事。财政资源需要优先用于基础设施建设的发展，此外中国人均收入还比较低，收入上的不平等将阻碍消费。相比富人，穷人有较高的消费倾向，但他们没有足够的收入支撑消费。根据中国社会科学院的研究，到2015年底中国消费率可以提高到50%，但目前的消费率在48%左右，这说明在未来五年消费的增长仍然缓慢。从长远来看，中国的平均工资将逐渐上升，消费占GDP的比重将逐步提高；全面的社会保障制度的发展，也将保证中国百姓有足够的资金用于消费，但这是一个过程，需要时间。　　在未来十年，特别是其中后半段，投资率可能会开始下降，或者至少是增长速度将放缓，尤其是基础设施和住房等方面。如果我们假设净出口对国内生产总值的份额在未来也会缩小，这可能会对经济增长产生负面影响。然而2015年后，随着国内经济的再平衡及居民收入的增加，国内消费也会随之开始较快回升。到那时，世界经济应该已从全球金融危机恢复，而这将支持较2010至2015年更为均衡的发展。　　因此2015年前，由于中国的经济增长模式仍然依赖投资，其对矿产品的需求仍将十分强劲，此外，中国政府刚刚提出了一个自然资源的税制改革计划，预计将增加国内开采活动的成本，从而有利于进口的增加。而2015年以后，预计在投资和基础设施的活动将放缓，中国对主要矿业产品的需求将随之开始逐步下降。　　然而，这并不意味着全球对矿产品的需求将下降，因为其他因素可能会提振需求，包括全球经济复苏。另一个因素是其他新兴经济体，尤其是印度和巴西，可能会增加在基础设施方面的投资。此外，一些金属如铝被广泛用于消费产品，中国这方面消费需求上升，可能会补偿由于投资放缓而减少的需求。　　预测未来的走势　　主要矿业产品价格本身就具有波动和周期性，强劲的中国需求并不是矿业类大宗商品价格飙升的唯一原因。世界经济增长、低库存、全球流动性泛滥、新的金融工具推波助澜以及相关国家的地缘政治局势，这些都可能对矿业类大宗商品价格产生影响。然而，中国强劲需求的拉动作用仍然不可小觑。当前这轮金属和矿业产品的价格周期，预计会比上一轮持续更长时间。中国城市化和工业化进程中投资的高水平，成为其主要驱动力，而出口部门的需求也起到催化作用。基础设施建设和地产业、汽车行业的发展成为推动中国金属需求的关键。　　在未来的五年中，中国对大宗商品的需求将保持强劲，体现在高水平的投资、良好的经济增长潜力和消费率的逐渐上升。然而，在其后的十年里，随着重大基础设施和住房项目的完成，中国的投资增速可能逐步放缓。由于投资的放缓和净出口占GDP份额的萎缩，GDP的增长可能将越来越多地依赖于国内消费的增长。此外，节能和环保问题将变得更为迫切，从而迫使中国调整其经济结构。　　但在下一个十年当中，主要矿业产品的需求仍将强劲，并维持相对较高的价格，这可以拉动拉美国家未来五年甚至更久的出口增长。　　(林帜系本刊实习记者，王健系注册金融分析师)

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