中国联通长期价值看用户增量
发布时间:2020-02-11 07:10:15
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来源:盘发器厂家
中国联通即将获发WCDMA制式的3G牌照。WCDMA是目前世界上应用范围最广、终端最丰富、专利费用最低的一种制式,国际漫游也具备其他技术制式所不具有的优势。与网通的合并,更使得联通在北方10省占据全新业务运营商的绝对领先位置,并获得网通渠道的有益补充。此外,可预见的另一大利好是非对称管制政策即将出台,目前已经开始实施的通信设施的共享,有利于联通提高投资效率,加快建网速度,缩小与中国移动在网络质量与覆盖方面的差距。
未来两年公司面临较大的折旧压力。2009、1010两年固定资产投资1000亿元,计入固网投资节约的部分,预计2009、2010年投资比2007年增加200亿元左右,增加额按照7年直线折旧计算,在2007年基础上,增加2009年折旧开支30亿元,增加2010年折旧开支60亿元,2009、2010年主营业务成本率分别上升2%及3%。
用户增长决定长期价值。不计入小灵通用户的自转网数量,我们预计,中国联通将在2009年获得2000万用户的增量,用户增长率为13%,月增170万户,新增用户份额20%左右。2010年用户增长2500万,月增200万户,新增份额25%左右。我们认为,只有保持这样的用户增长速度才能形成规模效应,有效摊薄大幅增加的折旧支出。如果2009年月用户增量高于170万的底线,其长期投资价值将获得有效提升。
调低公司未来两年盈利预测:在上述用户增长假设及折旧假设下,我们调低联通2009、2010年每股盈利预测分别至0.322、0.325元,盈利增长基本处于停滞状态。鉴于其国内唯一A股上市运营商的稀缺性,我们维持其“谨慎推荐”评级。
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